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释放流动性超万亿元 节后资金面回暖明朗

9月下旬,中国央行下调了审批,启动了反向回购交易。一系列操作释放了超过1万亿元的流动性,这是一个大数目。

分析师指出,这恰恰反映了短期流动性面临的多重压力,以及货币当局为稳定流动性波动所做的努力。在央行的操作护航和财政支出的支持下,流动性很有可能在不同季节保持稳定。然而,10月初的流动性复苏更加确定。对股票和债券市场而言,尽管短期资本紧缩带来痛苦,但随后的复苏预计也会创造机会。

流动性操作:从下半年开始不停止

央行23日宣布,当天将进行1000亿元人民币的反向回购操作,其中7天期为200亿元人民币,操作利率为2.55%,14天期为800亿元人民币,操作利率为2.7%,利率保持不变。这是央行连续第四个工作日开展反向回购业务。

自9月下旬以来,央行的流动性操作从未停止。16日,它将落地,释放约8000亿元的长期流动性。17日,央行继续部分实施中期贷款机制(mlf),这是自9月以来的首次mlf操作。从18日开始,公开市场反向回购操作将重启。从19日开始,为期14天的反向回购交易将重新启动。

据统计,自16日以来,中央银行共开展了4200亿元人民币的反向回购业务和2000亿元人民币的多边基金业务,减少了约8000亿元人民币的资金释放。总体而言,央行在过去一周通过各种流动性工具释放了约1.42万亿元的流动性。吸收到期的央行反向回购和mlf后,释放资金净额仍接近9000亿元。

过去,在降级实施前后,央行通常通过公开市场操作(omo)提取资金,以避免因降级导致短期流动性过于充裕。在全面降息后,央行很少通过公开市场操作同时释放流动性。

利率飙升:流动性面临干扰

9月20日,市场上最具代表性的货币市场利率指标Dr007升至2.8%,创下两个多月来的新高,为央行近期的操作提供了解释。

银行体系的流动性存在一定的季节性波动模式。近年来,财政收支、金融机构支付和提取法定存款准备金、现金投放和提取、季度金融监管和评估等季节性因素加大了对流动性的影响,不同因素容易叠加。例如,每月中旬,由于财政税收的影响,流动性往往会收紧。下半年,由于财政支出供给的流动性,流动性趋于回暖。本季度末,情况更加复杂。监管评估对市场预期和制度行为有影响,容易导致短期资金短缺。《中国证券报》记者统计了dr007的所有历史数据,发现在过去三年中,9月底高于8月底,平均高出23个基点。

9月是季度月,季度末金融监管和检查造成的干扰几乎是不可避免的。与此同时,它也面临许多因素:第一,由于中秋节的“小长假”,纳税期限被推迟;其次,随着国庆节“长假”的临近,居民的现金需求将会上升。第三,金融机构的风险偏好使得流动性分层在月末和季度末更加明显。上周,中国央行释放了大量流动性,但市场比以前略紧。央行适时“补水”是合理和必要的。此外,过去央行的反向回购操作通常用于应对季节性因素造成的短期流动性波动,央行在减持后重启反向回购操作是合理的。

应该指出的是,中央银行已经表明了通过大规模流动性操作来维持流动性的合理和充分的态度。本周,央行可能会继续进行适量的反向回购操作。此外,在本季度末,财政支出预计将增加,从而增加资金供应并保证总的流动性。23日,dr001下跌6个基点,至2.74%。随着央行持续大规模投资的累积效应显现,资本面已出现升温迹象。

股票债券市场:劳动力痛苦的机会

23日,a股市场进行了调整,债券市场出现了范围狭窄的震荡。全球经济增长放缓的迹象拖累了金融市场的风险偏好,拖累了亚太和欧洲股市,并影响了a股。然而,结合债券市场的分析,短期流动性波动对资产估值的不利影响似乎也得到反映。

分析师指出,过去,在流动性收紧时期,股票和债券市场往往表现不佳,仍有必要在季度末之前防范流动性波动可能造成的估值压力。然而,目前的流动性紧缩是不可持续的,其影响应该是有限的。

10月初,流动性将趋于升温是相对确定的,这可能带来的机遇值得关注。首先,全面降低标准释放了大量长期流动性。其次,央行将努力开放市场,9月份净投资的可能性不小。最后,9月是传统的财政支出大月,财政资金将投入流动性。这意味着到9月底,金融机构的超额准备金预计将大大高于8月底的水平。10月初,随着季度末动荡的消退,总流动性的增加预计将更充分地反映在货币市场的资金紧张和基金价格的走势上。

分析师指出,10月上旬,资本水平预计将相对宽松,资本价格预计将大幅下跌。届时,股票和债券都将面临有利的金融环境。